nieuws

'Outperformance kan wel degelijk'

'Niemand weet precies hoe je outperformance (alfa) kan genereren', stelde professor Raghavendra Rau, hoogleraar Finance aan de Universiteit van Cambrdige naar aanleiding van een onderzoek naar de moderne portefeuilletheorie. 

Zijn opvatting stond in een Fondsnieuws-artikel dat op 17 september in het FD was afgedrukt. Rau stelt zich op het standpunt dat het vrijwel is uitgesloten dat fondsbeheerders de benchmark consequent kunnen verslaan.  

Ik ben het met hem eens dat er te veel zogenaamde ‘actieve’ beleggingsfondsen ofwel ‘index huggers’ zijn die niet goed of zelfs heel slecht presteren en te weinig die jaar in jaar uit ruimschoots de benchmark weten te verslaan, schrijft Hilco Wiersma, fondsmanager van het Add Value Fund (rechts op de foto naast co-manager Wilem Burgers), in een reactie op de opvatting van Rau.

Onderzoek van Citywire, een onafhankelijk ratingbureau uit het Verenigd Koninkrijk die het risicogecorrigeerde driejarige track record van ruim 6.000 fondsbeheerders in Europa volgt, toont aan dat slechts 1 procent van de fondsbeheerders in aanmerking komt voor de hoogst haalbare AAA-rating.

Specifiek marktsegment

In de praktijk blijkt dus dat er wel fondsbeheerders zijn die het verschil kunnen maken en waarde kunnen toevoegen. Het onderscheidend vermogen zit namelijk in de consistentie en het verschil in extra rendement ten opzichte van de benchmark, ofwel alfa. In de praktijk is aantoonbaar dat vooral specialisten in een specifiek marktsegment in staat kunnen zijn om jaarlijks alfa te genereren.

Door focus en kennis – veel weten over relatief weinig – kun je namelijk risico’s beperken en winsten maximaliseren. ‘Risico’s kunnen namelijk ontstaan door niet te weten wat je aan het doen bent’, zoals Warren Buffett ons voorhoudt.

Active share

Een onderzoek over ‘Active Share’ (het totaal van alle onder- en overwegingen in een beleggingsfonds in vergelijking met de benchmark) van Martijn Cremers, voormalig hoogleraar financiën aan de Yale School of Management, heeft aangetoond dat fondsbeheerders die duidelijk afwijken van hun benchmark de beste kansen hebben op outperformance.

Deze strategie is natuurlijk geen garantie voor outperformance, het gaat erom dat de fondsbeheerder de juiste investeringskeuze maakt in combinatie met de juiste weging in portefeuille. Daarnaast moeten fondsbeheerders mijns inziens over de volgende eigenschappen beschikken: passie, visie, kennis, ervaring en talent.

Beleggingsfilosofie

De mate van outperformance is ook afhankelijk van de gekozen beleggingsfilosofie en hoe gedisciplineerd de fondsbeheerder zijn beleggingsproces en -strategie in de praktijk onder alle marktomstandigheden weet uit te voeren. Het is voor een buitenstaander een lastig proces om de toekomstige alfa fondsbeheerders te selecteren, immers, behaalde rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.

Dat er relatief weinig goede fondsbeheerders en ‘actieve’ beleggingsfondsen zijn die jaarlijks alfa weten te realiseren moge duidelijk zijn. Maar of dat nu een goede reden is om, zoals hoogleraar Rau beweert, de voorkeur te geven aan ‘passieve’ belegginsproducten gaat mij te ver.

Passief zeker geen outperformance

Het Add Value Fund heeft sinds oprichting, nu ruim vijveneenhalf jaar geleden, bewezen dat een consistente en significante outperformance wel degelijk mogelijk is. Of we dat in de toekomst ook kunnen realiseren kan ik u niet garanderen. 

Een ding is wel zeker: als je belegt in ‘passieve’ beleggingsproducten (de zogenaamde trackers) weet je in ieder geval zeker dat je nooit de benchmark zult outperformen! 

Hilco Wiersma is fondsbeheerder van het Add Value Fund.

Zijn artikel is een bijdrage aan de discussie over actief versus passief beleggen hoeven niet per definitie de mening van de redactie te zijn.

Reacties op het artikel, waarin professor Rau zijn visie formuleerde, zijn welkom. Stuur uw bijdrage aan Dit e-mailadres is beschermd tegen spambots. U heeft JavaScript nodig om het te kunnen zien. . De lengte mag maximaal 500 woorden zijn. 

Deel dit artikel:

Stuur doorPrintPDF