ABN Amro: we zijn beducht voor tweede orde-effecten


'We zijn zeer beducht voor de zogenoemde tweede orde effecten, zoals bedrijven die het niet redden, stijgende werkloosheid en als gevolg daarvan minder investeringen en minder consumptie. Dat heeft een negatief effect op de economie en deels ook op de financiële markten.'
Richard de Groot, ABN Amro

Dat zegt Richard de Groot, global head van het investment centre van ABN Amro, die vanuit zijn verantwoordelijkheid nauw betrokken is bij het beleggingsbeleid en de inrichting van de klantportefeuilles. 

De Groot wijst erop dat de economische groei eind 2021 ongeveer 5 procent lager zal zijn dan de prognose was vóór de coronacrisis. In tegenstelling tot veel beleggers, verwacht ABN Amro dat de economie pas in de loop van 2022 terug zal zijn op het niveau van 2019. 'Maar', zegt De Groot, 'de markten worden niet alleen gedreven door de economie, en door lagere groei en winsten. Er is ook een andere kracht, en dat zijn overheden en centrale banken die stimuleren en daarmee ervoor hebben gezorgd dat de economie weer op gang kwam.' 

'Voor de korte termijn is dat heel hard gegaan, maar wij zijn voorzichtig vanwege die tweede orde effecten. Maar voor lange termijnbeleggers blijven aandelen natuurlijk aantrekkelijker dan obligaties.' 

 

Het gesprek met Richard de Groot over de modelportefeuilles van ABN Amro vindt plaats in het kader van de podcast-serie "Strategy Shift", dat het thema is van de dertiende editie van het Fondsevent, dat op maandag 28 september digitaal plaatsvindt. In aanloop daar naar toe, brengt de redactie van Fondsnieuws de komende weken een serie interviews met de strategen van de Nederlandse banken over beleggen in de wereld van AC - After Corona. Het interview werd gedaan door Fondsnieuws-hoofdredacteur Cees van Lotringen. 

In het gesprek wordt stilgestaan bij de klantportefeuille 'gematigd offensief', dat één van de zes profielen is die de bank aanbiedt. De Groot erkent dat men begin februari overwogen aandelen was gegaan. 'We onderschatten de impact van de coronacrisis, dachten dat het lokaal zou blijven, zoals indertijd met sars. Eind februari gingen de markten hard onderuit en wij ook.' 

Mogelijk tussentijdse correctie 

In de dagen daarna waren de experts van ABN Amro zoekende: de - ontstane - onderwogen positie in aandelen werd teruggebracht naar neutraal na een herbalancering van de portefeuille op 19 maart. Daarmee werd geprofiteerd van de koersrally, maar 30 april gingen de bank weer wat onderwogen in zijn aandelenexposure en werd gealloceerd naar cash - pakweg 5 procent. 

De Groot: 'Dat is de meest flexibele asset class, voor obligaties betaalde je bovendien een hoge liquiditeitspremie.' ABN Amro houdt, vanwege de tweede orde effecten rekening met een tussentijde correctie. 'Dan is het weer aantrekkelijk om in te stappen.' 

In het obligatiegedeelte van de portefeuille is 1,5 jaar geleden besloten om deze niet langer alleen met staatsobligaties in te richten, maar ook high yields, investment grade en EM Debt op te nemen. Maar De Groot erkent dat dat niet zonder risico's is: de spread op credits loopt in een crisis namelijk ook op. 'Die correlatie met aandelen is een vraagstuk voor de toekomst. Wat zijn de alternatieven? Zo zijn we nu overwogen bedrijfsobligaties, omdat centrale banken er een bodem onderleggen.' 

Uitdaging: portefeuilleconstructie 

Hij erkent dat er bij ABN Amro wordt nagedacht over de inrichting van de klantportefeuilles en het risico van een zeer laag verwacht rendement voor obligaties. Aandelen worden volgens hem belangrijker, terwijl er ook gekeken wordt naar andere asst classes, zoals bij voorbeeld obligaties in andere valuta en alternatives. 'Tagelijkertijd denken we er ook over na dat de keerzijde van een hoger rendement, meer risico is.'

De Groot: 'Ik ben er eerlijk over. We hebben het antwoord op deze uitdagingen nog niet binnen onze actieve asset allocatie. Ik hoop dat we daar over een paar maanden onze oplossing voor hebben uitgedacht.' 

De portefeuille duurzaam klassiek, die ABN Amro als standaard aanbiedt aan klanten en bovendien het grootste concept is in het assortiment, stond op het dieptepunt van de markt op 23 maart op een verlies van -18,05 proccent, tegen -19,39 voor de benchmark. Op 13 juli stond deze portefeuille op -1,75 tegen -3,67 voor de benchmark. De Groot zegt dat dit ook de best presterende portefeuille year to date is. 

Bent u beleggingsprofessional en wilt u meedoen aan de interactieve 13e editie van het Fondsevent op maandag 28 september, meld u zich dan hier aan.

Meer interviews in het kader van de podcast-serie "Strategy shift":