Binnen de Kempen Euro High Yield-strategie richten wij onze aandacht vooral op het BB-segment van het Europese high yield-universum
– het segment dat binnen deze markt de hoogste kredietwaardigheid heeft en het snelst groeit. Om drie redenen denken wij dat dit ook het meest aantrekkelijke segment is.
Allereerst vormt BB het grootste segment van het Europese high yield-universum. Dat betekent dat er veel uitgiftes en dus ook veel beleggingsmogelijkheden zijn.
Ten tweede, en het belangrijkst van al, bieden obligaties van BB-kwaliteit binnen het high yield-universum het beste risicogewogen potentieel voor langetermijnbeleggers. Dat is te danken aan het feit dat ondernemingen met een BB-rating beter dan ondernemingen met een lagere rating schokken kunnen opvangen – zoals de coronacrisis waar we momenteel middenin zitten. Dit betekent ook dat de kans kleiner is dat ondernemingen met een BB-rating niet langer aan hun betalingsverplichtingen kunnen voldoen. Het gemiddelde wanbetalingspercentage ligt voor ondernemingen met een BB-rating op slechts 0,5%, tegen 2,0% voor bedrijven met een B-rating en 7,6% voor ondernemingen met een CCC-rating. Bedrijven met kredietoordeel ‘BB’ hebben gewoonlijk een sterker bedrijfsprofiel en zijn vaak wereldwijd marktleider in nichemarkten. Een goed voorbeeld is Smurfit Kappa, dat een vooraanstaande wereldspeler is op het gebied van verpakkingsproducten.
In de derde plaats bieden BB-obligaties aanzienlijke mogelijkheden voor alphageneratie. Beleggers kunnen in dit segment namelijk inspelen op de zogenaamde ‘cross-over dynamiek’. Obligaties die worden afgewaardeerd van investment grade naar de high yield-status (zgn. ‘fallen angels’) blijven gewoonlijk achter in de periode voorafgaand aan de afwaardering, maar presteren daarna gewoonlijk bovengemiddeld omdat andere soorten beleggers dan weer instappen. En obligaties die worden opgewaardeerd van high yield naar investment grade (zgn. ‘rising stars’) behoren vaak al tot de outperformers terwijl ze nog een BB-rating hebben.
We complementeren onze portefeuillepositionering met een allocatie aan achtergesteld schuldpapier uitgegeven door ondernemingen van investment grade-kwaliteit. Binnen de kapitaalstructuur bevindt dit papier zich tussen aandelen en niet-achtergesteld schuldpapier. Achtergestelde obligaties bieden een soortgelijke risico-opslag (spread) als high yield-obligaties. Slechts een kleine allocatie aan deze instrumenten kan al tot een grote verbetering in de Sharpe-ratio van onze high yield-portefeuilles leiden.
Focus op kwaliteit blijft essentieel, eens te meer onder de huidige zeer onzekere economische omstandigheden.
Wilt u meer weten over de voordelen van onze strategie, schrijf u dan in voor ons High Yield-webinar op 12 mei.
