Dit artikel wordt u aangeboden door Van Lanschot Kempen Investment Management.

Kempen: Interview met dr. Arthur Laffer - Tijd voor nieuwe Reaganomics?

Dr. Arthur Laffer is een Amerikaanse econoom en een van de invloedrijkste economen en economische adviseurs van de jaren tachtig. Zijn theorie over de aanbodeconomie, in praktijk gebracht door de Republikeinse regering, werd als economisch redmiddel geprezen. Aan ons vertelt Dr. Laffer waarom Donald Trump vanuit economisch opzicht misschien wel eens de beste keuze zou kunnen zijn voor het Amerikaanse presidentschap wat hij van long-term investing vindt.

U zou hebben gezegd dat Donald Trump ‘ook hele goede dingen zal doen’ als hij de volgende Amerikaanse president wordt en dat ‘een regering-Trump ons nog aangenaam zou kunnen verrassen’. Hoezo? Wat kunnen we dan verwachten? Gaat hij meer geld in de infrastructuur steken? Komen er meer belastingverlagingen? Of wordt de repatriëring van in het buitenland gestalde winsten uitgesteld?

‘Ik denk dat de Amerikaanse economie gebaat zou kunnen zijn bij Donald Trump als president. Zijn economische platform rust op een aantal pijlers die exceptioneel sterk op groei zijn gericht, zoals een vennootschapsbelastingtarief van maximaal vijftien procent, forse verlagingen van het marginale inkomstenbelastingtarief en afschaffing van de onroerendgoedbelasting. Deze maatregelen zouden de economische groei wel eens de impuls kunnen geven die we zo hard nodig hebben, zeker na vijftien jaar zwak economisch beleid.’

De repatriëring van winsten laat heel goed het verschil zien tussen het economische beleid van Clinton en Trump. Beide kandidaten willen een einde maken aan belastingontwijking door bedrijven, maar de verschillen in aanpak zijn enorm. Clinton wil niets tolereren en ook zoveel mogelijk terugvorderen van bedrijven die toch belasting ontwijken. Daarentegen wil Trump de vennootschapsbelasting zo ver verlagen, dat ondernemingen überhaupt niet meer naar het buitenland willen uitwijken.’

Kempen heeft de voortrekkersrol op zich genomen als het gaat over long-term investing. Gaan aanbodgericht economisch beleid en verantwoord langetermijnbeleggen samen?

‘Jazeker, de vijf pijlers van de aanbodeconomie: een laag uniform belastingtarief, beheersing van overheidsuitgaven, een solide monetair beleid, vrijhandel en minimale regulering, vormen de basis van bestendige, langetermijn welvaart. Als een economie groeit stijgen de reële en de verwachte opbrengsten van kapitaal. Dat zie je terug in een stijging van de onderliggende waarden.

De aanbodeconomie is gebaseerd op principes waar financiële markten bij gedijen. Zo zagen we in de VS tussen januari 1966 en juli 1982 – een periode waarin de principes van de aanbodzijde werden genegeerd – dat het gemiddelde geannualiseerde en voor inflatie gecorrigeerde rendement op de S&P 500 Index een negatieve 6,1 procent per jaar bedroeg. Bedenk wel, dit was een periode met van belastingverhogingen, gierende inflatie, bergen regulering en loon- en prijsmaatregelen.

Maar van juli 1982 tot augustus 2000 – de periode dat er in de VS een aanbodgericht economisch beleid werd gevoerd – steeg de S&P 500 Index gecorrigeerd voor inflatie met 12,5 procent per jaar. In deze tijd daalde het marginale belastingtarief, werd er een solide monetair beleid gevoerd, de oliemarkten werden geliberaliseerd, vrijhandelsovereenkomsten werden gesloten en de overheidsbestedingen als percentage van het bbp daalden.

Helaas is de S&P 500 sinds augustus 2000, gecorrigeerd voor inflatie, per saldo compleet vlak gebleven: het voor inflatie gecorrigeerde geannualiseerde rendement op de S&P 500 bedraagt 0 procent. Gezien het beleid zou dat niemand moeten verbazen: denk aan de gigantische monetaire en budgettaire stimuleringsprogramma’s, belastingverhogingen en bergen nieuwe wetgeving. Politiek is het mechanisme waarmee beleid wordt gewijzigd. En oh boy, wij hebben echt zwaar behoefte aan nieuw beleid!’

Dit is een verkorte versie. Lees het hele interview in de nieuwe editie van de Kempen Insight. Online beschikbaar via: https://issuu.com/kempenpublications/docs/kcm_16350_insight_outlook_2017_nl_l?e=24013627/40255041

Lees het interview met dr. Laffer met het FD hier: https://fd.nl/economie-politiek/1174164/trump-wordt-net-als-reagan-aanvankelijk-enorm-onderschat