Hoe kijken portfoliomanagers vooruit naar 2021?
We vragen het aan de fondsmanagers van de Kempen small-caps en dividend-strategieën, Sustainable Equity en de Global Impact Pool. Er heerst optimisme, vooral voor de langere termijn: ‘We hebben de winnaars van morgen al in portefeuille.’
Wanneer noemen jullie 2021 een succes?
Ivo Kuiper (Sustainable Equity):
‘Wanneer er bij bedrijven zoveel innovatie en creativiteit zichtbaar is, dat we goede stappen zetten om uitdagingen in de samenleving het hoofd te kunnen bieden. Zo heeft Europa hele ambitieuze klimaatdoelstellingen, maar het hangt nog erg van de uitvoering af. Het wordt de vraag in hoeverre er lef getoond wordt om de komende tien jaar een duurzamere en groene economie neer te zetten.’
Marjoleine van der Peet (Global Impact Pool):
‘Ik zou daar aan toe willen voegen dat het een succes is als mensen bewust gaan beleggen en nadenken over wat ze willen bereiken. Daarbij zou het mooi zijn als hun ambities verder gaan dan financieel rendement. Bij onze klanten neemt duurzaam beleggen een grote vlucht, ook omdat je nu ziet dat het kan. Er ontstaan heel duidelijk thema’s, zoals het klimaat. Mensen willen zien welke invloed beleggingen hebben op het klimaat. Dat kan je meten, dat doet Kempen ook. En zodra je kunt meten, kan je ook gaan sturen.’
Jan Willem Berghuis (small-caps):
‘Beleggers kijken altijd ver vooruit. Het afgelopen jaar was extreem: een klein aantal grote large cap aandelen domineerde de beurzen. Ik verwacht dat dat minder wordt in 2021. Dat biedt voor small-caps meer mogelijkheden. In onze portefeuille doet een aantal namen het heel goed en een aantal bedrijven blijven achter, maar voor deze bedrijven is het zeker geen game over. Wij hebben in onze beleggingsstrategie een lange horizon. Zeker voor small-caps is het zo dat ze in onzekere periodes snel over het hoofd gezien worden. Juist dan moet je er naar kijken.
We hebben wel wat gewijzigd in onze portefeuille in het begin van het jaar. Zo hebben we bijvoorbeeld geen luchtvaartmaatschappij meer. Positief zijn we over een verzekeraar in Amerika die duidelijk onder boekwaarde staat. We hebben nieuwe ideeën, en in een aantal bestaande beleggingen hebben we ons aandeel opgevoerd. Het waardesegment, waar wij een lichte hang naar hebben, kan een mooi herstel laten zien. Ik kijk uit naar minder extreme beurzen en meer mogelijkheden om te outperformen.’
Marius Bakker (dividend):
‘Voor ons geld hetzelfde, een deel van de markt lijkt goedkoop, zelfs als je de recessie die komt, of waar we al in zitten, meeneemt. Voor ons als dividendbeleggers was 2020 wel een rampjaar. Toen de economie stil kwam te liggen kozen veel bedrijven ervoor of werden gedwongen om hun dividenduitkeringen stil te zetten. Terecht werd er in de beginperiode van de coronacrisis gekozen om het voortbestaan van bedrijven te waarborgen en de bredere stakeholders af te schermen, ten koste van uitkeringen aan de aandeelhouders.
Waar wij naar uitkijken voor 2021 is dat de situatie enigszins normaliseert en dat je meer grip krijgt op de toekomst, wat ruimte geeft om dividenduitkeringen te herstellen. Of dat al in 2021 gaat gebeuren hangt een beetje af van het bedrijf in kwestie, maar veel ondernemingen die gestopt zijn met dividend uitkeren willen zo snel mogelijk weer beginnen. Bijvoorbeeld financials, waar wij ook in beleggen, moesten van centrale banken stoppen met uitkeren, terwijl ze er verder goed voorstonden. We verwachten dat die snel terug zullen keren. Er was ook veel maatschappelijke en politieke druk, vooral bij bedrijven die staatssteun ontvingen.
Er komen ongetwijfeld nog bedrijven in de problemen. Opnieuw dividend uitkeren zou heel mooi zijn, maar het moet kunnen. Orange, waar we in beleggen, is een mooi voorbeeld. Lage leverage, goede cashpositie, hun businessmodel heeft eigenlijk alleen maar voordeel van de ontwikkelingen qua telecomgebruik. Maar de Franse regering zei desondanks: stop maar met uitkeren. Daar werd vooral vanuit politieke motivatie in het dividend gesneden. Het zou mooi zijn als de bedrijven die goed gaan, de ruimte krijgen om hun stakeholders te belonen.’
Martijn Kleinbussink (Sustainable Equity):
‘Wij denken dat je in 2021 meer van hetzelfde gaat zien. En dat bedrijven fors gaan investeren om die twee trends te accelereren. Iedereen moet nu snel digitaler en duurzamer gaan, het is zo belangrijk geworden. Veel vraag is naar voren gehaald. Bedrijven die wij spreken zeggen: de plannen die we hadden staan voor 2025, hebben we nu al gerealiseerd.
Voor onze strategie pakt dat goed uit: wij zaten al in de winnaars van morgen, de bedrijven die voorop liepen op digitaal en duurzaamheidsgebied. Wij kijken eerder tien jaar vooruit, maar ik ben positief over 2021. Deze periode is een validatie van onze keuzes. De koers richting vooruitgang is nu echt ingezet. Ik zie daarin ook een rol voor small-capbedrijven: vaak zijn ze erg gespecialiseerd, kleiner en innovatief. Met de bedrijven uit het dividendfonds kan je een discussie hebben over stakeholderswaarde en of je soms andere belangen voorop moet stellen. Er komt veel regulatie aan op dit gebeid, dat is iets om rekening mee te houden.’
