De jaarlijkse cyclus van aandeelhoudersvergaderingen is gestart. Als Responsible Investment Analyst werkt Hanna Waltsgott aan een stembeleid voor Kempen Capital Management (Kempen). ‘Stemmen is in het belang van aandeelhouders en een aanjager van positieve verandering.’
Waarom is het belangrijk dat asset managers hun stemrecht gebruiken?
‘Ten eerste is het onze fiduciaire plicht (de verantwoordelijkheid om de belangen en waarden van de klant centraal te stellen bij iedere beleggingsbeslissing, red.) ten opzichte van cliënten: we stemmen in lijn met de doelstellingen en het beleid van onze beleggingsfondsen. Daarnaast is het stemrecht een onderdeel van het corporate governance-systeem en uitoefening ervan draagt bij aan good governance. Verder stelt het ons als langetermijn belegger in staat om invloed uit te oefenen op tal van thema’s: strategisch, financieel en maatschappelijk. Het geeft ons letterlijk een stem bij belangrijke besluiten van het management. Zo’n besluit kan aandeelhouders direct raken, bijvoorbeeld als het over de strategische koers van het bedrijf gaat, maar het kan ook om milieu, sociale of maatschappelijke kwesties gaan, de zogeheten ESG-aspecten.’
Kun je een voorbeeld geven?
‘Vorig jaar deden aandeelhouders van Merck, een Amerikaans farmaceutisch bedrijf, een voorstel dat tegen de koers van de directie inging. Het onderwerp was de wijze waarop je ongebruikte medicijnen op een veilige manier moet afvoeren zonder het milieu te belasten. Er zijn altijd pro’s en con in zo’n geval en onze portfoliomanager stond in dubio: hoe moet ik stemmen? Met het Responsible Investment Team van Kempen hebben we alle argumenten op een rij gezet. Gezamenlijk hebben we besloten om vóór het voorstel te stemmen, in overeenstemming met de UN Principles for Responsible Investment. Maar ik wil er direct bij zeggen dat er geen standaardbenadering is: landen hebben verschillende regels, markten en bedrijven zijn anders. Voorstellen van aandeelhouders beoordelen we altijd op individuele basis.’
Waaruit bestaat dan het stembeleid van Kempen?
‘Kempen kent een lange traditie als een verantwoordelijke belegger met een langetermijnhorizon. Daar horen een aantal principes bij die als richtlijnen dienen voor het uitbrengen van weloverwogen stemmen. Ook zorgen ze ervoor dat dit stemgedrag consistent is in alle beleggingsteams van Kempen. Een van die principes betreft bijvoorbeeld de structuur van het bestuur: wij vinden dat de besluitvorming daar gebaseerd moet zijn op een cultuur die duurzame en langetermijn waardecreatie bevordert. Een ander betreft de verantwoordingsplicht: wij stimuleren transparantie en een tijdige en toereikende informatievoorziening, zodat beleggers goed geïnformeerde en gefundeerde beslissingen kunnen nemen. Een derde voorbeeld is het beloningsbeleid: dat moet zo worden ingericht dat de belangen van managers gelijk opgaan met die van andere stakeholders. Wij raden aan om het zo in te richten dat er een link is met resultaten die waarde creëren voor het bedrijf op de lange termijn. Dit voorkomt zogeheten short-termism en waardeschommelingen door het nemen van (te) grote risico’s. Tegelijk moet het ook mogelijk zijn om op een effectieve manier talent aan te trekken en die mensen te behouden en te motiveren. Soms is het een uitruil.
Zo zijn er in totaal zeven stembeginselen waarmee we de belangen onze cliënten behartigen en good governance bevorderen.’
Hoe is dat stembeleid ingebed in de organisatie?
‘Ons Responsible Investment Team bestaat uit specialisten in ESG en stemrecht. Kennis van het stemrecht is zeker nodig om in de praktijk een geldige stem uit te kunnen brengen, want de stemketen is ingewikkeld en kent veel zwakke plekken. Samen met het Responsible Investment team vullen de portfoliomanagers het actief aandeelhouderschap in en oefenen zij het stemrecht uit. Zij doen dit volgens onze stembeginselen en rapporteren daarover aan de ESG Council. Deze Council bestaat uit zes senior managers van Kempen, waaronder de directeur Responsible Investment. De ESG Council is eindverantwoordelijk voor het actief aandeelhouderschap van Kempen.’
Hoe brengen jullie al die stemmen uit?
‘We maken gebruik van het elektronische stemplatform van ISS. Dit bedrijf – Institutional Shareholder Services – is een gespecialiseerde internationale volmachtsadviseur. We maken ook gebruik van hun onderzoeksgegevens, maar onze portfoliomanagers maken samen met het Responsible Investment Team de inhoudelijke afweging en we beslissen op basis van ons stembeleid. Er zijn ook portfoliomanagers van Kempen die naar de aandeelhoudersvergadering gaan en daar stemmen. Denk aan het Kempen (Lux) Global Small-cap Fund en het Kempen Orange Fund. Afgelopen jaar bijvoorbeeld hebben de managers van deze fondsen voor de vergadering contact gezocht met de Raad van Commissarissen van BESI (producent halfgeleiders), over de remuneratie. Een deel van het voorstel, een ‘open einde’ regeling zonder duidelijke criteria, was niet in lijn met het belang van de aandeelhouders. Op basis van de dialoog is het voorstel aangepast en konden de portefeuillemanagers op de jaarvergadering voor het aangepaste voorstel stemmen. Op dezelfde vergadering hebben de portefeuillemanagers tegen de herbenoeming van de president commissaris gestemd, omdat hij te lang aan de onderneming verbonden is.
Is stemmen de alfa en omega van betrokken aandeelhouderschap?
‘Betrokken aandeelhouderschap betekent dat je met bedrijven een directe relatie opbouwt. Het stemrecht speelt daar een belangrijke rol in. Zeker als wij tegen het management stemmen, gaan we eerst met ze in gesprek. Het mooiste is als er daarna blijvend een open dialoog ontstaat. Stemmen is in het belang van aandeelhouders en een aanjager van positieve verandering.’
Klik hier voor meer informatie over verantwoord beleggen en het stembeleid van Kempen Capital Management.
Kempen Capital Management N.V. (KCM) heeft een vergunning als beheerder van UCITS en AIF’s beleggingsinstellingen en voor het verlenen van beleggingsdiensten en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten.
